2025年5月网上炒股，万达集团再次因“卖卖卖”登上热搜：48座万达广场被打包出售，交易金额或达500亿元。这已是王健林三年内第三次大规模抛售核心资产，累计套现超2000亿元。从“首富”到“首负”，这位七旬老翁的每一步都牵动着商业地产的神经——万达的债务窟窿究竟有多大？轻资产转型是自救良方还是饮鸩止渴？这一次，万达能撑到柳暗花明吗？
一、负债泥潭：1300亿债务压顶，现金流告急
截至2024年底，万达商管有息负债高达1316亿元，其中237亿元需一年内偿付，叠加苏宁、融创等债权人合计超180亿元的追讨款项，资金链已岌岌可危。更致命的是，万达账面现金仅剩116亿元，而2025年到期债务就有400亿元，缺口超过10倍。
关键点：
- 债务结构恶化：短期债务占比近30%，远超行业安全线。
- 股权频繁冻结：王健林在万达商管的股权多次被冻结，最高达3亿元，丧失绝对控制权。
- 对赌协议阴影：2023年上市失败引发的300亿回购款，如同悬在头顶的“达摩克利斯之剑”。
二、断臂求生：抛售80座广场，轻资产转型的“双刃剑”
自2017年提出轻资产战略以来，万达已累计出售超80座万达广场，此次交易后，其轻资产版图进一步扩张。通过“卖产权、留管理”，万达既回笼了500亿元现金流，又保留了年租金约500亿元的管理费收益。
争议点：
- 短期救命：500亿资金可暂时填补流动性缺口，避免债务违约。
- 长期隐患：
① 核心资产缩水：北京、广州、成都等一二线城市的优质项目被出售，剩余资产区位价值下降。
② 租金下滑压力：消费疲软导致2024年租金收入同比下滑12%，轻资产模式依赖的管理费收益增长乏力。
③ 股权稀释风险：腾讯、京东等“老熟人”通过合营企业介入，万达对核心资产的掌控力持续弱化。
三、资本博弈：险资接盘与行业困局
此次接盘方中，新华保险、阳光人寿等险资占比显著，近年来险资累计收购万达广场超30座。这种“逆周期”操作被视为对商业地产价值的认可，但暗藏风险：若租金回报不及预期，次级融资的偿付压力可能引发连锁反应。
行业背景：
- 商业地产寒冬：三四线城市项目受电商冲击和消费降级影响，运营压力陡增。
- 政策不确定性：国家整治预售模式、严控房企融资，传统地产“高杠杆”模式难以为继。
- 资本嗅觉：险资逆市抄底，看中的是万达广场的稳定现金流，但也需警惕“越买越亏”的风险。
四、王健林的底牌：孤注一掷还是绝地反击？
从“清华北大不如胆子大”的豪言，到“卖国论”的家国情怀，王健林的每一次决策都充满争议。6年时间还清6000亿负债，他展现出惊人的执行力，但此次抛售48座广场，或许是他最后的“筹码”。
破局关键：
- 轻资产运营能力：能否通过精细化管理提升租金回报率，弥补资产缩水的损失。
- 消费复苏预期：若经济回暖带动商业地产租金回升，万达或可喘息。
- 资本耐心：太盟、腾讯等投资者能否给予足够时间，而非急功近利追求短期回报。
结语
万达的困境，折射出中国商业地产行业的集体焦虑。当“卖卖卖”成为常态，当轻资产模式不再是“救命稻草”，王健林和他的万达能否在资本博弈中守住底线？或许正如他自己所说：“只要万达商管还在，就有东山再起的可能。”
你认为万达能撑过这次危机吗？王健林的“断腕求生”是明智之举网上炒股，还是饮鸩止渴？
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